信息摘自：國金證券  
    通威股份（600438）行情主力動向1-9月份共實現(xiàn)銷售收入8032.84百萬元，同比增長40.41％，歸屬母公司凈利潤171.47百萬元，同比增長23.31％，對應(yīng)EPS為0.249元。
    前三季度業(yè)績增長主要來自飼料拉動。生豬存欄量在今年4月份開始持續(xù)回升，豬飼料銷量增長達(dá)到20％左右，價格上漲15％，毛利率也穩(wěn)步提升；同時，3季度是水產(chǎn)飼料傳統(tǒng)銷售旺季，今年1-2季度淡水魚價格大幅上漲（最高上漲40％）拉動水產(chǎn)飼料銷量增長與價格上漲。
    我們預(yù)計4季度是公司飼料業(yè)務(wù)盈利淡季，但多晶硅項目即將量產(chǎn)，有望接力飼料成為盈利增長新引擎。
    三季度報表：資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表比利潤表更值得關(guān)注截至3季度末，通威股份的貨幣資金較年初增加72.59％，主要是水產(chǎn)飼料銷售旺季基本結(jié)束，現(xiàn)金回款較多，銀行借款和信用證大幅下降所致。杜絕和減少飼料經(jīng)銷商的應(yīng)收賬款一直是通威控制風(fēng)險的有效舉措，但在07年收購并表一系列公司（海南大海、春源食品、太豐鴨業(yè)、金利實業(yè)等）、進(jìn)入畜禽養(yǎng)殖－屠宰－加工進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)之后，公司的非飼料業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款迅速上升。9月底，公司應(yīng)收賬款達(dá)到588.21百萬元，同比增長73.66％，大大超過銷售額40％左右的增長，外延式擴(kuò)張及一體化進(jìn)程使得通威壞賬風(fēng)險有所加大。
    公司期末的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款分別比年初增加了100.66％、129.77％，主要是經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大和儲備原料，未到付款期的貨款增加，同時一定程度上也有基于合并報表范圍擴(kuò)大帶來的增長。